台积说明会后9大外资一致喊买,惟库存去化恐是明年最大变量

台积电15日说明会缴出亮眼成绩单,第三季营收与获利都高于原先市场预估值,第四季营收营收预计将有2.1%~4.6%(美元营收)的增长表现,将有望再创新高。台积电漂亮的成绩单也让包含汇丰、摩根士丹利、摩根大通、瑞信、高盛、麦格理、花旗、美银美林、野村证券等9大外资纷纷出具报告、维持买进评级,以汇丰证券的600元目标价为最高。

对于台积电第三季运营表现高于原先预期,以及将持续增长的第四季表现,外资也一致给予掌声。然而,针对2021年,库存水位已经高升的半导体产业究竟会不会进入库存修正期,还是库存水位维持高位将是疫情后新常态,则是目前外资看法较分歧的部分。

10大外资给予台积电的评级与目标价一览。(Source:科技新报整理)

针对库存修正的疑虑,汇丰证券表示,台积电认为库存水位维持在季节水位之上的状况将成为疫情后的新常态,将或多或少消弭外界对于重复下单恐将导致库存修正的疑虑。汇丰证券持续看好台积电受益于5纳米制程优势带动2021年运营成绩,预估台积电明年营收将有望有20%增长,远高于市场9%平均预估值,目标价也维持目前市场最高的600元。

摩根大通证券同样认为,市场已担心库存恐将修正好一阵子,但目前尚未看到供应链要立即进行库存修正的迹象。尽管市场近期也担忧台积电5纳米遭三星抢单,但摩根大通证券在报告中表示看好4纳米与5纳米制程发展,认为台积电将有望拿下来自高通的4纳米订单,以及根据英特尔GPU、chiplet、CPU等生产计划来看,台积电来自英特尔的委外订单将有机会上修。

花旗证券则是表示,台积电在少了华为大客户的情况下还是可以维持先进制程产能满负荷,显示其客户群需求持续强劲。预估台积电7纳米与5纳米产能将在明年上半年持续维持满负荷。花旗证券也在说明会后提升台积电目标价5%至561元。

野村证券也同样在台积电说明会后提升目标价至530元。然而,野村证券对于台积电明年的营收预估则低于目前市场平均,野村证券认为,考虑到明年总体经济情况的改变恐怕将导致部分库存修正下,预估台积电2021年营收增长将落在7%。不过,野村证券看好台积电2022年在英特尔chiplet委外代工订单与更多来自苹果的芯片订单带动下,将会有更强劲的表现。

同样点出库异议虑的还有瑞信证券。瑞信证券指出,台积电的运营增长可能面临来自库存高升的风险,以及在家工作带动的需求减缓,还有第二波COVID-19疫情可能对iPhone需求造成的冲击。但台积电也有望受益于因CPU与AI发展带来智能手机量的回升。考量上述各因素,瑞信证券预估,台积电2021年营收增长将约为7%,相较于2020年的32%,2021年预计将是增长趋缓的一年。

大和证券也同样对于目前库存高升的状况提出疑虑。大和证券认为,台积电的IC设计客户将维持库存高于季节水准的状态,然而若终端销售状况不佳,其客户就可能调节库水位,而这恐将导致台积电运营表现的修正。尽管目前尚难以预估库存风险发生的时间点,但大和证券并未改变对台积电的“持有”评级,这也是目前外资圈给予台积电最保守的评级。

(首图来源:科技新报)

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