阿尔斯通拖油瓶连累,通用可再生能源业务跌落负毛利

综合工业大厂通用(GE)核心工业领域以燃气涡轮机为首,与化石燃料息息相关,为了平衡核心业务受到绿色能源风潮影响,通用努力发展可再生能源业务,然而,如今尴尬的状况发生了,正当通用整体业绩改善,可再生能源业务却陷入负毛利亏损状态,主因是受到阿尔斯通购并案带来的“拖油瓶”拖累。

通用近年来陷入业绩泥淖,导致前首席执行官弗兰纳瑞(John L. Flannery)才上任一年多就黯然下台,找来126年以来首位出身外部的首席执行官,来自丹纳赫(Danaher)的拉里考普(Henry Lawrence“Larry” Culp Jr.)。2019年第四季,通用工业现金流带来39亿美元,让2019年全年现金流为23亿美元,超越市场预期,股价也应声上涨,看来通用总算回归正轨。

但是营收获利佳绩主要来自于航空部门,航空部门虽然遭遇波音737 MAX停飞问题的影响,2019年第四季仍然交出营收有机增长7%,获利有机增长19%,毛利率23%的佳绩;表现其次的医疗部门则是营收有机增长1%,获利有机无增长,毛利21.9%,电力部门营收虽然有机增长5%,订单却是有机增长率大减28%,毛利仅5.6%。

过去战略定位为是要分散核心业务风险的可再生能源业务,却反而成为扯后腿部门,2019年第四季毛利-4.1%,2019全年毛利-4.3%,全年亏损6.66亿美元,相较之下,2018年该部门是获利2.92亿美元。

沃旭业绩增长,通用转盈为亏显得尴尬

相较于其他绿色能源企业,尤其是风能如沃旭的业绩增长,通用可再生能源业务竟然转盈为亏,显得更为尴尬,拉里考普表示2020年将把组织再造重心的放在可再生能源部门与电力部门。

通用可再生能源部门的尴尬情况乍看之下难以理解,因为全球风能正在加速发展,通用身为陆上风机主要供应商之一,尽管风能成本快速压低,仍有相当丰厚的营收获利,不过,通用为了攻取更多离岸风机市场,全力研发并营销其12百万瓦的最大型离岸风机Haliade-X,预计会在2021年上市并带来营收,但目前仍在烧钱阶段,部分影响了通用的业绩。

但最大的问题,据通用本身财报表示,可再生能源部门在2019年第四季订单有机增长率-10%,导致订单量仅47亿美元,主要来自于“水力与电网解决方案”,设备订单下跌7%,服务订单更大跌22%。而这些主要是来自于购并法国工业之花阿尔斯通(Alstom)的“遗产”。

2014年通用提出购并法国百年工业大厂阿尔斯通,并于2015年完成,当时曾差点引起法国政坛风暴,最后购并案以通用“割地赔款”的奇妙条件执行,通用要反而要以8.25亿美元出售铁路电车信号部门给阿尔斯通,还要付出135亿美元的股票与34亿美元的现金,却只能得到阿尔斯通的燃气发电部门,其他三大领域由通用与阿尔斯通成立合资企业共同掌管,三大领域分别为以水力发电与风力发电为主的可再生能源领域、电网领域、核能与蒸气涡轮机领域。

重押燃气发电结果不如通用预期

这起交易看似十分怪异,不过通用当时看准的原本就是阿尔斯通的燃气发电部门,至于阿尔斯通的可再生能源部门、电网部门、核能部门,通用原本就认定是赔钱货,所以卖法国政府一个面子,采取合资共管的方式,一方面让法国人不要民族情绪作祟造成政治问题影响交易,一方面也减轻负担。

通用从阿尔斯通取得可再生能源部门之后,整合通用原本的风能部门,成立通用可再生能源部门,连同总部都因此改设在巴黎,但是阿尔斯通的风能远逊于通用本身风能,意义不大,水力发电与电网解决方案部分,如今成为拉低业绩的拖油瓶。

通用原本认定全球减碳过程中,燃气发电会先成为过渡桥梁,因而重押燃气发电,但是结果事与愿违,由于可再生能源发展太快,燃气发电担任过渡桥梁的角色虽然存在,但重要性与过渡期的长度远不如当初通用的预期,这不仅让通用近年来乱了阵脚,也使得当初以燃气部门帷幕表的阿尔斯通购并案,整体来说成为战略失误,附带买进的其他拖油瓶,如今也成为负担。

不过,汉斯考普表示,长期来说,可再生能源市场仍然相当有吸引力,因此对可再生能源部门的发展具有信心,并且有自信改善可再生能源部门的运营表现。不过,尽管风能部门可能很快就会有佳绩可期,要整顿法国购并来的水力与电网解决方案部分,恐怕要大费周章。要改善可再生能源部门的营收与现金流,汉斯考普承认“需要一点时间”。

(首图来源:shutterstock)