当企业净利飙出历史新高，赚得盆满钵满之际，却陷入无力支应货款，必须找协助厂商量延展票期的困境，这是什么状况？
这种不可思议的场景，正发生在10月底刚满50岁的全球自行车龙头巨大。
原本，巨大今年前三季净利突破56亿元，年增率达16%，创历史新高水准，且全球景气反转的关键时刻，自行车因环保减碳特性，也被市场认为是逆势抗跌的产业之一，气势如虹。
尤其10月底，巨大董事长杜琇珍与首席执行官刘涌昌接受《商周》专访，提及自行车疫情红利退潮的新挑战时，虽坦言有“欧洲（需求）会退，但不会退太多”、“美国是有去库存的压力”等隐忧，但对前景仍相当乐观。
不寻常的是，12月12日巨大对外证实，有发出一纸“要求供应链自12月起至明年3月，将货款票期延展45天”希望协助厂商能共体时艰的信件，面对各方对巨大资金紧张的质疑浪潮涌进。
“你要相信我们真的没有资金问题。”刘涌昌对《商周》记者强调。
为何这家赚钱企业无法如期支付货款？“巨大是成也库存，败也库存。”一位不愿具名的中部自行车设备厂二代说。
景气好的高库存：卖到同业眼红的赢家
原来，巨大有捷安特等自有品牌与经销门店，高达65%自产自销比重比同业更高，且2021年营收818亿元，也媲美利达等同业大一倍以上，无论材料或成品库存，常年高于同业，并非近期才发生。
好处是2020年疫情冲击，导致零部件断料，市场需求大爆发时，别人无车可卖，巨大因库存较高，有源源不绝货源能满足市场，成为当年让获利最大化、同业都眼红的赢家企业。
“巨大一向库存比别人高，前两年我们没车，也很羡慕它有车卖，也不能说什么。”一家上市柜自行车厂高层说。
景气坏的高库存：应变不及，反沦为首当其冲的受灾户
相对坏处是，当市场需求快速反转，一旦应变不及，也是首当其冲的受灾户，因买进材料零件或组装完成、摆在仓库或门店的自行车，都比别人更多，甚至卖给品牌商或经销商的自行车，也因对方卖不掉，造成付款延迟，大量投资无法变现回收，就成为卡住企业运营现金流的一大威胁。
摊开巨大财报，今年前三季应收金额与存货合计金额逼近551亿元，约营收八成，存货金额375亿元创新高，等于巨大生产的车子许多卖不出去，或卖掉了却拿不到钱，无法变现入帐，导致明明很赚钱，却需要协助厂商分摊代工客户给巨大的延迟付款压力。
“巨大合理存货天数应是100~120天，现在飙到180天，应收账款也暴增，这就是销售不如预期。”一位资深会计师分析巨大财报说。
三大自行车组车厂，爱地雅应收金额与存货合计金额的营收占比比巨大高，达96%；至于美利达，由于同数据的营收占比仅约52%，还处于相对合理的水位（详见以下自行车三雄比较表）。
三大自行车组车厂应收金额与存货合计金额的营收占比，美利达最稳健。
短线有支撑，若2023下半年无法改变善将掀产业危机
这将对巨大带来多大的冲击？短线有支撑，但一拖长，中长线恐拖累整个产业发展。
综合多方说法，短期也就是明年上半年前，现在市场已超额供给，巨大又有大量库存，势必要减产才能避免恶化，降低未来营收衰退冲击；不过财务面巨大团队已先采取现金增资、发行公司债等策略，目前帐上现金与约当现金还有超过130亿元，有望安然撑到明年上半年，但受巨大冲击且体质较差的协助厂商就很难说。
但中长期，也就是明年下半年的挑战是，假如景气复苏仍不明显，庞大库存无法有效去化，巨大势必进一步筹钱应急，届时考验是巨大的变现力，包括土地质押、股价质押的实力。
由于巨大在台湾并没有雄厚的土地资产，能拿来抵押借钱，股价由于上述减产、营收下滑，势必受牵连下跌，且异常状况无法解除，很可能拖越久跌越大，到那时候抵押借贷的价格也会打折，届时要看大股东愿不愿意拿过去获利帮助企业渡过难关，假设上述关关难过，整个台湾自行车产业恐陷入更大危机。
巨大发言人李书耕回应，假如巨大状况真那么糟，就不会采取限期展期，会这样做，就是有信心明年3月前解决问题，恢复正常运营，这次主要是应对代工客户需求，基于危机意识考量，才做分摊风险的展期要求，此外，虽然巨大今年还未减产，但不排除明年会采取保质减量策略应对。
资诚联合会计师事务所前所长张明辉还指出，自行车只是台湾外销产业的缩影，巨大只是第一个发难的企业罢了，这种全球消费力衰退的经济冲击正要开始，包含电子零部件、笔记本、IC渠道商等早就都遇到这股急转直下的逆风，只是每家企业因产业不同、应变好坏不同，灾情程度还不像巨大那么明显，台湾应该小心接招应对，互相帮忙，才有机会渡过难关。
（首图来源：巨大）