因冲刺Disney+ 成绩斐然，迪士尼首席执行官Bob Chapek 6月董事会确认续聘三年──即使许多投资人对他表现不甚满意。讽刺的是，当初是他接首席执行官就是因开辟迪士尼乐园的血马功劳，如今却因成功把流媒体用户数拉上全球第一续聘，或许是他始料未及的。
不过现在也是Disney+ 面对考验的时候，相较Netflix持续获利，投资人对亏损扩大、侵蚀本业获利的Disney+ 不太满意。新一季因主题乐园重新开放增长，迪士尼乐园营收重新站上高点（美国本土甚至超过疫情前），但Disney+ 扩大亏损也足足让迪士尼本季利润被侵蚀7亿元。
投资人的压力，是迪士尼想发展Disney+ 最大阻碍之一。
用户数增长不管用了
公布财报后，迪士尼股价因Disney+ 亏损下跌，但迪士尼表示不是长期问题──认为2024年仍在流媒体服务获利轨道上，预计某些地区价格上涨与广告订阅，会在2023年第一季减少Disney+ 亏损。
与订阅数超过2亿的Netflix相比，Disney+ 7.99美元仍有上涨空间，即使之后会涨到10.99美元，也明显低于Netflix与HBO Max区间带。另外能增加1,460万用户也超出分析师预期，代表Disney+ 订阅数仍有增长空间。
但美国与加拿大用户ARPU平均下降10%，是迪士尼战略思考需注意的点──可能更多客户选择把Disney+ 跟Hulu或ESPN+ 绑在一起，导致Disney+ 没有广告收益，整体费用也跟着降低。换句话说，迪士尼与其他服务绑定的策略，很可能阻碍Disney+ 广告订阅用户增长。
大赚的知识产权，成为沉重资本支出
阻碍广告增长，也等于影响Disney+ 获利能力，况且迪士尼也有不得不做庞大内容支出的压力。
手上握有漫威、星球大战等知识产权内容，表面看来迪士尼赚得盆满砵满，但也代表为了吸引观众，必须持续花费大量预算请明星拍片、制作大量特效。《复仇者联盟》捧红小劳勃‧道尼、克里斯‧伊凡等人，但也必须面临演员爆红增长的片酬，主角片酬甚至可能占2亿美元预算电影的15%~20%成本。
科幻电影需大量资金、做出让观众耳目一新的特效，但特效须花费庞大成本。迪士尼今年成本约320亿美元，比去年预估330亿美元低，但已是Netflix 180亿美元的1.77倍。
迪士尼不可能无止尽花钱又不求回应，连首席执行官Bob Chapek都承认：“我们非常仔细查看内容成本支出。”这部分可能归因今年有许多电影与剧集反应不如预期，且漫威与星战的高成本视频也挤压Disney+ 其他地区或一般娱乐视频的支出成本。
换句话说，迪士尼拍摄漫威、星战等特殊内容产权脚步会放缓，并打算用同样资金拍更多一般类型剧集──采更类似Netflix的方法。虽然迪士尼今年靠超级英雄知识产权大有斩获，但十年强势经营，这两年批评漫威的声音越来越大、观众也越来越难满足，尤其Disney+ 观看时长一直追不上Netflix，部分可能就是内容“量”不足，这可能是Bob Chapek想改善的问题。
投资人明显缺乏信心
原本Facebook在社群媒体占有很高地位，但社群媒体逐步衰退，改名为Meta的Facebook投入大量资金至尚未成熟的元宇宙技术，虽然他跟投资人都明白，这不是短期会有回应的投资，但投资成本大到侵蚀原本获利。
除了获利衰退，Meta还面临经济衰退冲击，导致不得不大量裁员避免亏损──但从2021年以来，Meta已因投资元宇宙亏损200亿美元，还只做出人人骂的烂产品。
现在迪士尼也处于类似状况，大家都知道流媒体逐渐侵蚀有线电视市场，迪士尼与投资人都知道流媒体才是迪士尼要投资的未来。但大量毫无节制的内容成本，即使这些内容大部分都是投资最赚钱的漫威、卢卡斯影业。
但投资人开始失去信心，代表他们不认为这些内容能挽救Disney+ 的亏损；当首席执行官表示将改变内容方向与成本后，迪士尼股价才有回弹迹象。
迪士尼股价在财报日瞬间滑落。（Source：Google）
（首图来源：Unsplash）