预估美国美联储9月升息三码!星展银:美元第四季才会见顶

星展集团今日宣布调整对美国美联储(Fed)升息和美元的预估,星展首席经济学家预期,美联储9月第三次将升息三码,并认为联邦基金利率(FFR)今年将升至4%的高点,2023年全年维持4%,并预估美元今年第四季才会见顶,更假设随着美国经济软着陆,美元2023年将逐渐走弱。

星展集团首席经济学家认为,美国美联储褐皮书和副主席Lael Brainard的评论,应该会强化Fed在杰克逊霍尔研讨会(Jackson Hole Symposium)上的鹰派消息,而ISM服务业采购经理指数(PMI)支付价格显示,最新消费者物价指数(CPI)将促使Fed第三次上调75个基点。

上周五美国8月非农就业人数放缓(实际为31.5万,前期为52.6万)和失业率上涨(实际为3.7%,前期为3.5%),并不会阻止Fed将利率上调至高于2~3%的中性区间,并朝着年底升息至4%或以上的做法。

澳洲央行(RBA)、加拿大央行和欧洲央行(ECB)分别在9月6日、7日和8日进行货币政策会议。星展集团预计RBA和ECB均将升息50个基点,加拿大央行则将升息75个基点。而ECB的再融资利率为0.5%,距离1~2%的中性利率仍有一段距离,至于加拿大央行的政策利率将略微限制在3.25%,高于2~3%的中性目标,RBA的现金利率目标2.35%,接近2.5%的中性利率。

市场评估RBA是否会在10月放慢升息步伐至25个基点。掌控参议院的绿党希望RBA在10月25日第二次联邦预算公告前暂停升息,而从10月26日开始,澳洲统计局将停止季度通胀报告,改为每月发布,澳币兑美元可能会贬破7月中的低点0.6682,尤其主要股市仍呈现走弱的情况。

三大央行只会缓解来自鹰派Fed支撑美元升值的压力,而不是否定这样的情况。尽管货币政策分歧的情况正转变成同步紧缩,但Fed仍被认为是相对较鹰派的央行,经济和政治包袱也相对较少,欧洲正准备迎接俄罗斯借由无限期暂停北溪1号供应天然气的寒冬。

英国部分,市场普遍预期外交大臣特拉斯(Liz Truss)成为保守党党魁,然而特拉斯并不受选民和保守党议员的欢迎,特拉斯将不会有蜜月期,除了解决眼前的能源危机,特拉斯还需要应对生活成本危机带来的潜在罢工危机。

星展集团调升美元利率预测,尽管Fed紧缩政策导致市场过去数月呈现震荡,但近一周美国经济数据仍表现稳健,8月非农就业人口添加31.5万人,因此星展集团认为Fed有足够空间在年底前将FFR升至4%,高于之前预测的3.5%。

经济数据证实,利率回落反应停滞性通胀/衰退风险,前景变得微妙,除了非农就业数据外,劳动参与率也提升,就业市场改善可以缓解市场对工资持续上涨的担忧。另一方面,前瞻性通胀指标(通胀平衡率和商品价格)也显示未来升势有望放缓。

这也营造通胀下滑和劳动市场稳健的较佳总经环境,因此10年期和2年期国债收益率曲线应趋于陡峭,目前利差水准已由几周前的 -50个基点缩小至为 -20个基点,这也符合星展集团的评估,即经济硬着陆风险已淡化。

星展集团对通胀高峰、Fed升息高峰和Fed官员利率言论高峰可能已经出现的观点略为调整,目前维持通胀和通胀担忧已达高峰观点不变,然而对Fed升息高峰和Fed官员利率言论高峰时点可能往后延迟。整体而言,星展集团认为,6月已反应担忧的高峰,特别是利率的隐含波功率,并未完全回到7月初的高点。

星展集团调整对美元利率预测,2年期国债收益率2022年底预估值由3.1%调升至3.7%,2023年底预估值由2.9%调升至3.4%;5年期国债收益率2022年底预估值由2.95%调升至3.55%,2023年底预估值由2.8%调升至3.15%;10年期国债收益率2022年底预估值由3.0%调升至3.4%,2023年预估值由2.85%调升至3.3%,经济放缓和Fed暂停升息应该预示着收益率随后将走低。

(首图来源:星展银行)