面对市况不佳，镜头龙头厂商大立光董事长林恩平示警“库存风暴”将形成，坦言“没有人觉得会卖得好”。公司这季却逆势止住连续下滑五季的毛利率。镜头为代表手机市场的关键零件，对投资人而言，到底该怎么解读？
迈入下半年，景气急转直下、无人看好的消费市场，主要供应智能手机镜头的大立光成功“重返荣耀”，不只一度站回2千元高点，也因各“千金”（台股股价千元以上）纷纷落马，让大立光有些被动又坐回股王宝座。
“7月看起来比6月好，理论上8月比7月好”14日大立光说明会，董事长林恩平才刚声明时序进入电子业旺季，又带点悲观地坦言：“（智能手机）机型、旗舰款变多，但大家依旧预期卖不太多。”且对市况毫不留情表示“相较上半年供应链不顺，现在库存较严重，且看起来好像越来越严重，因（手机）卖得不好”。
林恩平。
从营收应证，大立光第二季营收仅96.75亿元；相较上一季下跌5%，也是近十年来同期最差。即使加计第一季，大立光上半年累计营收198.1亿元，相较去年大减一成。
好消息是，大立光毛利率总算止跌稳住，本季小幅回升到55.8%，但与过去动辄六至七成毛利率相比，看得出坚持“有获利才报价”的大立光，即使百般不愿意，还是得面对手机市场升级放缓、镜头规格下修的压力。
尽管利空不断，大立光股价在说明会后，争气的站回一年来高点，18日盘中一度到2千多样，守住股王宝座，个中原因，除了紧接着而来的拉货旺季、汇兑利益，毛利率助攻功劳不小。
探究这季大立光毛利率回温关键，不是高端镜头卖更好、更多人采用，反而是“VCM（音圈马达）收入比重下降”。
什么是“音圈马达”？
音圈马达又名VCM（Voice Coil Motor），通常用于相机的自动对焦、防手震，将金属线圈通电后产生磁场，以推移镜头组位置，达到将图片对焦感光组件的效果，与音响发声原理相似，因此又名音圈马达。一般镜头模块由镜片、VCM与感光组件组合而成。
有些尴尬的是，VCM结合镜头，恰好就是过去一年林恩平力推给客户的新方案。“过去客户要跟A买镜头，VCM跟B拿，我们绑在一起，帮他省掉很多负担，客户唯一顾虑就是怕被我们绑架。”林恩平充满信心地说。
时隔一年，当时信誓旦旦言犹在耳，这次林恩平被法人分析师再度问到，会不会继续投资这比镜头“难赚”许多、竞争者众，甚至因卖不好，才终于挽救公司毛利率的产品，林恩平依然没有片刻犹豫。
产能能不能匹配需求？客户愿不愿意买单？
大立光的盘算到底是什么？
“对客户而言，在乎的是最后系统价格，我们的方案除了减少良率损失、省去供应商互推责任的麻烦，具体可帮客户省多少，倒是可以算给客户听。”早在一年前林恩平就透露端倪。
言下之意，牺牲毛利，换来的是大立光与客户更紧密的关系，让客户更依赖大立光的“方案”，而不只是“产品”。为供应商间竞争解套，除了产品做到最好，研发策略也跟着“换脑”。
遇到的困难则有产能与客户意愿。过去大立光负责生产VCM的子公司大阳科技产能有限，外购导致零件，也抬高成本，导致毛利偏低。股东会后记者会，林恩平也坦言，客户对新方案兴趣缺失。
为解决这两个问题，从第二季说明会看来，大立光VCM布局已重整旗鼓，除了2023年新厂开出产能前就率先挤出VCM产能，提高自制率，林恩平也难得首肯，期待下半年看见VCM贡献更多营收。
车用市场，仍以P＋G（塑胶混合玻璃）镜头为主。林恩平透露，目前有许多光学同业都在尝试降低成本，并让新产品通过环境测试，但车用规格普遍不高，加上自动驾驶技术需配合整车厂软件、车用升级不如手机快，都使车用市场仍难撑起填补消费市场大梁。
耗费200亿元建厂，又遇市况寒冬
大立光2023年第三季末起，光建厂就预计支出200亿元，台中新产能也将开出。如果市况寒冬延续，如何提高产能又维持毛利，或许是林恩平眼下最需要烦恼的课题。
加上大立光涉足VCM计划不变，立意良好，但长多短空，尽管能带来综效，然短期内不易看见。未来几年，毛利率跌宕起伏，恐怕也难避免。但股海此消彼长，眼见诸多科技大厂在这波大浪之下直直坠落，不动如山大立光，反而重返股王。
回头看，2022年供应链企业经历供不应求的缺料、长短料、封城与塞港，却又在极短时间内，马上得反方向关心需求端、品牌端拉货力道，担心库存。一来一往间，唯一不变的，只有省话一哥林恩平对未来毫不留情的预判。
（首图来源：NASA）