全球极紫外光EUV曝光设备的唯一生产商荷兰商艾司摩尔 (ASML)，目前是当今主宰先进半导体产业命运的超级科技企业，几乎所有大型芯片制造商如英特尔、台积电及三星都是这家荷兰商的客户，ASML目前在曝光设备市场占有率高达8成，加上EUV技术走在产业前端，公司的一举一动均有可能左右半导体产业的走向。
近期，亚系外资专访了ASML投资关系总监Peter Cheang，内容从产业链最上游的角度来分享公司对半导体产业前景看法时，Peter Cheang指出，整体上ASML长期看好产业前景，但短期增长仍然受限于芯片短缺的问题。
Peter Cheang表示，根据日前ASML提出的2021年第四季财报预测，估计营收金额将介于49亿至52亿欧元之间，较第三季的52.4亿欧元有下跌1%-6%的幅度。至于，营收下跌的主因，在于荷兰Veldoven的新物流中心试运营出现瓶颈，造成曝光设备的制造所需的零部件缺货导致。不过，预期营收下滑与市场需求无关，而且认为相关延迟的收入要到2022年入帐。
另外，ASML还预测，2021年全年的营收将介于185至188亿欧元之间，而且到2025年之际，营收将扩张至240亿至300亿欧元，毛利率可能达到54至56%。不过，这部分ASML并未考虑到美国和欧洲半导体工厂产能提升，因而带来的潜在商机。因为根据市调机构IDC的资料指出，2020年全球半导体需求增长11%，预计2021年将再增长12%，已经远高于2020至2025年间预测的5%年复合增长率。而因为疫情持续困扰半导体供应链，特别是在东南亚地区，使得当前供应吃紧的情况预计持续下，需求增长可能将会更高。
该外资研究报告强调，尽管近期芯片短缺导致产业增长的情况放缓，但ASML仍对2022年前景保持乐观态度，并努力提升产能以满足强劲需求。根据ASML预期，2022财年将交货55部EUV曝光设备，相较2021年前三季交货31部EUV将会有所增长，而且到2025财年之际，DUV和EUV的出货量将分别增加至当前的1.5倍和2倍规模。
而除了增加产能外，ASML希望技术创新来提高增长，将每部EUV的产出效率提高15至20%。对此，外资报告认为，ASML长期看好半导体产业是该产业需求持续强劲的最佳指标，而且因为ASML也持续看涨台湾半导体供应链，因此该外资也给予台积电及三星“买入”的投资评级，维持台积电美股新台币730元目标价，并以2022年台积电每股EPS将高达28.18元的情况，使的其市盈率达到26倍的数字。
该外资指出，26倍的市盈率目标是参考英特尔芯片代工的最高市盈率来计算。原因是随着台积电积极扩大其资本支出，估计2022至2025财年的营收年复合增长率为15%。由于未能确认2020年台积电向多少客户涨价，若假设以25%比例来计算，2021年首季台积电也理应做出加价决定，这不单是芯片供需吃紧所导致，而是公司投入巨大资本于技术研发，必需要涨价来维持获利率。
因此，基于以上的分析，目前台积电的资本支出的占营收高达53%。相比下，二线代工厂联电及世界先进的平均债比仅为25%的情况下，反映台积电涨价的迫切性。而且，联电及世界先进两家代工厂也可跟进涨价，对这些二线代工厂的业务增长更为有利，因此该外资也给联电及世界先进两家企业分别为每股新台币95元及180元的目标价，投资评级达到“买入”，并且进一步上调台积电、联电及世界先进的2022年的每股EPS预期达4%、12%及10%。
最后报告强调，近期市场担心包括智能手机、电视和个人计算机等需求可能减弱，以及中国限电政策的影响问题，报告认为对多家下游企业的运营确实产生影响，可能会加剧对上述终端产品的需求。然而，预计对芯片代工产业的影响最小，这不仅是因为这类先进生产线拥有多样化的最终产品组合，而且2022年的产能提升仍就受限情况下，尤其是在成熟制程方面供应依旧吃紧，使得芯片荒的问题将延续2022年。
(首图来源：ASML)