外资:大幅资本支出不影响台积电运营动能,给予每股877元目标价

美系外资在最新投资报告中指出,过去一段时间芯片代工龙头台积电的股价始终居于横盘整理的格局,主要是来自于投资人担心,在大量资本支出以支持先进制成的研发,在折旧摊提哲建提高的情况下,将影响台积电的毛利率表现,进一步冲击获利的情况。对此,该外资认为,台积电已经能很好应对相关风险,使其毛利率稳定保持50%的水准,这意味着未来几年获利表现稳定增长,因此给予台积电每股877元的目标价。

报告指出,就EBITDA利润率来观察台积电的增长性时,可以发现之前在2010年调高资本支出调高后,隔年台积电的毛利率锐减4个百分点,到达45%,而折旧摊提的情况,也使得接下来的几年内的获利表现较为疲弱。但即便如此,台积电同期EBITDA利润率仍正向增长。而随着2010年的资本支出在2017年成本摊提结束之后,台积电毛利率随即快速的增长到50.6%。

而基于以上的历史,台积电在这次的资本支出大幅提升之后,外资也预计接下来将会有相同的表现。这这其中除了芯片代工市场更加集中,使得台积电的市场占有率预计将高达59%之外,自2022年~2023年的资本支出还将使得台积电在销货成本比重上达到60%~65%的情况,高于过去15年平均的48%。另外,2021年~2023年的EBITDA利润率,则会逐年增长到68.5%、70.5%、以及72.6%的水准,相较于2020年及近15年平均为67.1%、62%都要来的高。

外资指出,而这样的情况将使得台积电在未来成本摊提结束之后,毛利率将稳定达50%以上,推动获利加速提升。而且,在未来台积电12英寸芯片的EBITDA利润率将高于8英寸,12英寸增长性也将进一步超越8英寸的情况下,外资对于2021年~2023年间的每股EPS预测,分别来到为21.9元、25.9元、以及31.9元,所以看好台积电的未来运营表现。

(首图来源:官网)

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