全球下半年经济预期!资金行情推升股优于债,美元走强抑制原物料价格上涨

新冠疫情持续冲击全球经济与金融市场,随着先进国家疫苗施打速度加快,各国逐渐放宽管控措施,富邦金控首席经济学家罗玮博士分享“2021下半年全球经济预期”,看好资金行情推升股优于债,而美元走强将抑制原物料价格上涨。

美国总统拜登(Joe Biden)在推出1.9万亿美元财政刺激方案后,先后提出2.25万亿美元“美国就业计划”及1.8万亿美元“美国家庭计划”,由于支出规模庞大,涵盖众多项目,必须借由对企业与富人增税以筹措财源,因此在国会协商过程中遭遇相当大的阻力,后续是否能在7月底国会休会前顺利通过仍待观察。

两党基础建设共识计划若无法在国会休会前顺利通过,由于美国联邦政府举债上限即将在7月31日恢复,因此在9月份国会复会后,必须在极短期间内通过预算协调程序提高举债上限、通过2022财年联邦政府支出法案、通过民主党版基础建设与家庭计划方案,若再加上Fed人事任命与未来货币政策动向、德国与日本国会选举,诸多不确定性因素恐将引发市场不安情绪。

尽管美国财政部长J. Yellen、Fed主席J. Powell及多位Fed官员再三强调现阶段美国物价增长是短期现象,然而新冠疫情自去年1月爆发以来,缺工、缺料、缺芯片、缺集装箱、船只塞港、物流体系不顺畅等问题无法获得有效解决,短期的供需失衡问题已演变为中长期的结构性问题,一旦疫情受控,经济回复正轨,强劲需求所带动的物价增长期间,恐将超出主要央行官员之预期。

主要央行启动货币政策正常化

目前Fed、ECB、BOJ三大央行的资产负债表规模,已由去年3月份14.65万亿美元增加至23.91万亿美元,随着先进国家经济因疫情受控及大规模刺激政策而好转,为了避免通胀失控与资产泡沫化等问题,三大央行将会逐步启动缩减购债规模、升息、缩减资产负债表货币政策正常化程序。

由于Fed主席及二位副主席任期即将在今年10月及明年1月届满,加上一位Fed理事空缺,因此Fed人事任命案将牵动市场敏感情绪,耶伦曾表示,结束购债计划后3~6个月是适当的启动升息时间点,因此缩减购债规划将涉及Fed升息进程,加上Biden政府推动大规模财政刺激政策,如果耶伦和Fed官员们无法有效与市场沟通,并获得市场信任,将会引发金融市场剧烈震荡。

除了上述三大转折关键外,其他国际情势转变也必须密切关注,包括德国及日本即将在9~10月举行国会选举,如果无法顺利推选出新政府,欧元或日元走弱将会推升美元,进而造成新兴市场货币贬值压力。

尽管Fed等主要央行即将自明年起启动缩减购债规模,但并不代表将从市场收回资金,而且距离升息仍有相当长的一段期间,市场资金泛滥情况仍将持续,由于通胀疑虑上升,加上拜登政府积极推动各项计划,财政支出大幅增加,因此股优于债的局面仍然不变。

资金行情拉高股优于债

股票市场方面,由于市场资金过剩,美股续涨空间有限,投资人为了寻求较佳的投资报酬而寻找轮动补涨的机会,资金在短期间内大量流向特定区域或产业,之后又随情势转变或新的投资机会出现而迅速撤离。

受到贸易战及新冠疫情影响,5G部署进程相对落后,普及应用所带来的商机尚未浮现,然而后疫情时期消费商机、产业布局与供应链重组所带动的添加投资项目、绿色能源革命所引发的绿色能源发电及电动汽车等相关产业,都将是2020年代初期的投资重点,而5G、AI等创新科技相关产业将递延至2020年代后半时期发酵。

债券市场方面,6月FOMC会议暗示Fed可能在2023年升息二码,并大幅调高美国经济增长率,鲍尔适当地回应市场对于原物料价格上涨可能引发通胀加速的担忧,由于市场人士认同Fed的举措,导致放空部位被迫平仓,配置盘资金大量涌入,中长期国债收益率在6月17~18日大幅滑落,并随着美国经济逐渐回复正轨,就业市场改善,美债收益率将缓步回升,现阶段仅适合短线操作。长线布局必需要等到第三季末、第四季初各项不确定因素明朗化之后。

外汇市场方面,美元在3月份随美债收益率攀升及欧洲疫情恶化而迅速转强,之后随资金转向欧洲、韩国、新兴市场及原物料市场,而在4~5月份连续下跌二个月,第三季美元将维持强势,有望适当抑制原物料价格走升。

如果美国疫情受控,经济回复正轨,基础建设、举债上限、支出法案陆续顺利通过的话,市场将再次出现轮动,资金再度流向欧亚、新兴市场及原物料市场,美元将会转弱;反之美元将因市场风险趋避而维持在高位。

原物料市场则受美元转强、中国政府抑制炒作,同时发布库存准备,有望抑制原物料价格上涨,而由于新时代投资人观念改变,不再以黄金、白银等贵金属作为抗通胀保值工具,因此在各国通胀疑虑上升之际,贵金属的闪亮光环已逐渐褪色。

(首图来源:富邦投顾)

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