缺乏明显增长动能,法人看淡瑞仪明年运营给予中立评级

元大投顾近日发布报告,指出由于2022年平板/笔记本增长幅度将趋缓,且美系客户份额恐随Mini LED/OLED渗透率提高而下滑,加上没有显著进展的新业主,使得背光模块大厂瑞仪2022年缺发明确增长动能;因而调降瑞仪评级,从优于大盘改为中立,而目标价则为135元。

元大表示,瑞仪第一季毛利率为17.7%,低于市场预期之18.1%,主因是营收规模较小且产品组合改变;而营业利润率12.3%也低于市场预期的13.1%,系因营业费用较高。预估第二季营收137亿,季减3%,因步入传统淡季,美系客户平板/笔记本将季减5-15%,而Non-A NB则季增10-20%。

元大说明,受益于在家工作/学习之需求,iPad/ MacBook/ Non-A NB今年出货量有望年增5-15%,使得瑞仪2021年运营仍稳健,预计瑞仪今年营收为577亿,年增3%。

然而,由于缺料影响,加上背光模块面临结构性转变,使得瑞仪明年增长幅度或将趋缓。元大说明,预估Mini LED iPad/MacBook今年出货量约400-500万/250-350万台,整体渗透率约7%/13%,而OLED也为客户考虑选项之一。长期而言,瑞仪市场占有率恐随Mini LED/OLED渗透率逐渐提高而流失;且目前该公司仍无新业务之显著进展,除了2Q21将引进打件产线做研发外,经营层对于新业务之投资态度相对保守,在本业面临结构性转变下,2022年运营缺乏明确增长动能。

也因此,在这些因素之下,元大修改了对瑞仪的评级,从优于大盘改为中立;预估2021/22年调整后每股盈余13.5/13.3元,目标价从10倍市盈率来看则给予135元。

(首图来源:苹果)

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